生長激素持續發力提升業績 加大研發布局創新管線

來源:東吳證券      發布日期:2018-11-19    瀏覽量:6272
迅雷在线观看(300009)

投資要點


生長激素維持高速增長,水針即將上市助推未來業績。目前700萬適齡矮小癥患者中,治療滲透率低,當前行業規模約30億元。生長激素行業在金賽、安科等公司大力推廣下,滲透率不斷提升,具備百億空間。公司生長激素粉針逐漸占據市場第一份額,新獲批5項適應癥均進入臨床階段。生長激素水針上市申請于去年12月納入優先審評,預計今年年底或者明年年初獲批生產,有望大幅提升公司生長激素產品線競爭力。公司長效生長激素有望于明年獲批生產,隨著生長激素劑型不斷完善,形成多元化競爭力,將成為公司未來業績新的增長點。我們預計公司未來三年生長激素保持40%以上的增速。

CAR-T研發處于國內領先集團,前景廣闊市場空間達百億。公司CD19-CAR-T臨床申請已獲CFDA受理,進度處于國內領先集團,除CD19以外,公司CD7、MUC1等多個靶點進入科研臨床研究階段,布局包括實體瘤在內的多項適應癥。公司已建設完成2000平方米GMP標準生產車間,并將與默天旎合作實現產業化。公司產品在CRS致死、神經毒性、制備失敗率等風險值方面優于國外同靶點產品。未來CAR-T治療市場前景廣闊,假設國內治療費用40萬元,國內CAR-T僅針對血液腫瘤市場空間約208億。

全面布局單抗領域,進度位于國內第一梯隊。公司HER2單抗已進入Ⅲ期臨床,位于國內第一梯隊,有望于2021年上市為公司帶來盈利。原研赫賽汀納入國家醫保談判目錄,單只價格由22000下降至7600元,需求大幅上升導致全國缺貨,預計未來市場滲透率將大幅提高。以滲透率60%計算,國內曲妥珠單抗市場空間約28億。此外公司收購的VEGF單抗已進入臨床Ⅰ期。根據最新政策,Ⅰ期結束后將直接進入Ⅲ期臨床,市場空間約130億;PD-1預計2018年底申報臨床,上市后有望與公司腫瘤治療產品形成協同效應。

盈利預測與投資評級:我們預計2018-2020年公司銷售收入為14.49億元、17.95億元、22.74億元,歸屬母公司凈利潤為3.49億元、4.58億元和5.95億元,對應PE分別為44.1X、33.7X、25.9X。我們認為,公司生長激素處于快速增長通道,同時不受限于醫保控費影響,公司生產激素水針、長效劑型、CAR-T、HER2單抗等產品陸續推進。因此,我們給予“買入”評級。

風險提示:生長激素銷售低于預期,水針、長效生長激素研發低于預期,CAR-T、單抗產品研發低于預期,中德美聯業績低于預期。
上一篇:迅雷在线观看三季報點評報告:業績復合預期,內生增長持續強勁
下一篇:動態點評:生長激素新增適應癥獲批 引領公司業績新增點