業績符合預期 生長激素產品線逐步完善

來源:西南證券 朱國廣 周平      發布日期:2018-08-24    瀏覽量:7076

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迅雷在线观看(300009)業績總結:2018 H1實現收入 6.3 億(+40%)、歸母凈利潤 1.3 億(+12%)、扣非后歸母凈利潤 1.2 億(+25%)。

生長激素持續快速增長,中德美聯收入確認主要體現在年底。總體來看公司業績基本符合預期。核心產品基因工程藥(生長激素+干擾素)實現收入 3.3 億, 同比增長 29%,估計生長激素仍然延續高增長同比增速在 40% 左右,外用劑型快速放量推動干擾素同比增長 20% 左右。以法醫 DNA 檢測為主的中德美聯實現收入 2657 萬和凈利潤 371 萬,與 2017 年同期相比有所下降,主要是因為技術服務模式給法醫實驗室提供服務,一般在年底確認,技術服務模式占比高導致上半年收入確認延遲,但在年底會體現出來,估計全年仍能實現 30% 以上的增長。以多肽原料藥為主的蘇豪逸明實現收入 2604 萬(+13%)和凈利潤 876 萬(+29%)。

生長激素水針劑型有望下半年上市,借助粉針渠道有望快速放量。從行業增速來看,隨著長沙事件的影響消除和市場需求提升,2016 年增速達到 35%, 2017H1 增速進一步提升至 50%,公司增速接近 60%。從市場競爭格局來看, 生長激素粉針有7 家,水針(公司此次申報產品)僅 2 家(銷售額約占整個生長激素市場的 50%),長效 1 家。金賽藥業由于擁有三種劑型 2016 年市占率達 60%,聯合賽爾為 19%,迅雷在线观看為 13%。水針劑型目前只有金賽藥業在銷售,諾和諾德尚未正式銷售。公司的水針劑型已進入優先審評,下半年有望獲批上市。水針劑型使用更方便、市場競爭格局良好、且價格更貴約為粉針的2 倍,有望借助公司現有的銷售渠道實現快速放量。

CAR-T 細胞治療臨床有望下半年獲批,產業化進度處在行業前列。國內CAR-T 僅作為血液腫瘤的末線治療,市場規模就高達 138 億,未來如橫向延伸到實體瘤、縱向延伸到一二線療法,市場規模將進一步擴大。博生吉已申報臨床,預計下半年有望獲批。從產業化進度來看,博生吉安科已建立了超過 2000 平米的CAR-T 細胞 GMP 生產車間和完善的質量控制體系及質量控制設施與設備。從研發梯隊來看,除了此次申報的 B-ALL 以外,后續還有針 對T-ALL、肺癌、胰腺癌等腫瘤的產品處在研發梯隊中。從臨床療效來看,已開展了 20 多例臨床研究,治療緩解率達到 92%,無嚴重不良反應,療效和安全性好。

盈利預測與評級。預計 2018-2020 年 EPS 分別為 0.38 元、0.52、0.74 元,對應 PE 分別為 43 倍、31 倍、22 倍,維持“買入”評級。

風險提示:生長激素收入增速或低于預期的風險;新產品獲批進度或低于預期的風險;CAR-T研發進度或低于預期的風險;市場估值波動風險。
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