迅雷在线观看:業績保持快速增長 生長激素水針有望2018年上市

來源:中泰證券      發布日期:2018-03-28    瀏覽量:7150

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事件:
2018 年 3 月 26 日公司發布 2017 年年報,2017 年公司營業收入為 10.96 億元,同比增長 29.09%;歸母凈利潤為 2.78 億元,同比增長 40.77%。每 10 股轉增 4 股并派發現金紅利 1.50 元(含稅)。同時發布 2018 年第一季度業績預告,預計 2018 Q1 實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 5500 萬元-6900 萬元,同比增長 16.55%-46.22%。

點評:凈利潤增速 41%,內生增長穩健。生物制品仍然是公司主要收入構成,收入和毛利占比分別為 57% 和 67%,增速達到 31%。我們預計公司核心產品生長激素粉針仍保持 50% 左右的增速,是公司增長的主要動力。2017 年中德美聯實現凈利潤 3,217 萬元,增速達到 31%。2018 年與美國 Verogen 公司簽署《獨家經銷協議》,正式成為 Verogen 產品在中國大陸地區法醫、司法鑒定領域的獨家代理商。蘇豪逸明 2017 年實現凈利潤 4205 萬元,增速為 15.51%,與 2015-2017 年承諾業績相比略少 128 萬元左右,主要是由于 2016 年新廠房搬遷和 GMP 認證影響。

博生吉安科 CAR-T 細胞產品有望于 2018 年獲批臨床。截止目前 CDE 已受理的 CAR-T 細胞產品臨床申請共有 13 個產品,申報企業包括重慶精準生物、上海優卡迪生物、上海明聚生物、博生吉安科、科濟生物、上海恒潤達生生物、銀河生物和南京傳奇。博生吉安科的靶向 CD19 自體嵌合抗原受體T細胞輸注劑于 2018 年 1 月獲得臨床申請受理,我們預計有望在 2018 年獲批臨床。

曲妥珠單抗類似藥、替諾福韋酯等品種已處于臨床后期。公司目前除針對現有產品生長激素和干擾素開發新適應癥、新劑型以外,布局單抗(HER2、VEGF、PD-1)、細胞療法(CD19、MUC1)、溶瘤病毒(ZD55-IL-24)等研發領域,兩個子公司蘇豪逸明多肽原料藥向制劑轉型,中德美聯鞏固法醫檢測、引進美國 Verogen 產品。產品梯隊強,重磅產品多。其中曲妥珠單抗類似藥研發進度較快;我們認為國內曲妥珠單抗乳腺癌市場空間可達87億元。

盈利預測:我們預計 2018-2020 年公司營業收入為 13.76、16.57、19.90 億元,同比增長 25.54%、20.36%、20.16%,歸屬母公司凈利潤 3.80、4.85、6.14 億元,同比增長 36.78%、27.79%、26.55%,對應 EPS 為 0.53、0.68、0.86 元。公司是精準醫療領域內難得的主營業務快速增長的創新型企業,核心產品生長激素保持較快增長,優質子公司中德美聯和蘇豪逸明提供新的利潤增長點;2017 年起精準醫療取得階段性進展,其中 HER2 單抗處于臨床 Ⅲ 期,CAR-T 細胞產品申報臨床獲得受理,水針報批生產進入優先審評。

風險提示:主營產品干擾素等市場競爭進一步加劇的風險 ,在研產品進度不及預期的風險,精準醫療產業化不及預期的風險,業務整合情況不及預期的風險。

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