迅雷在线观看:布局有層次 成長有彈性

來源:國金證券      發布日期:2018-02-26    瀏覽量:6091

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【研究報告內容摘要】

生長激素業務是新成長主引擎水針優先審評加快上市:公司水針產品生產申請已經公示納入優先審評,有望進一步加快水針上市進程,增強公司生長激素產品市場競爭力,同時較大幅度提升公司生長激素收入規模。

法醫檢驗業務壁壘高彈性強:公司全資子公司中德美聯主打核酸法醫檢驗業務,這一行業專業性強,對公共資源能力要求高,行業壁壘高,業績有望連續實現高增長。

細胞治療研發順利:公司與參股公司博生吉合資成立子公司博生吉安科,積極推進 CD19 CAR-T 臨床研究工作,同時公司也已經在針對其他靶點的血液腫瘤 CAR-T,以及實體腫瘤 CAR-T 和 CAR-NK 治療方面取得成績。

單抗業務 HER-2 研發處于國內領先梯隊:公司 HER2 單抗研發已經進入 Ⅲ 期臨床,有望較早獲批上市,占據行業先機。公司已經通過轉讓獲得重組抗 VEGF 人源化單抗的臨床研究批件及相關技術。

干擾素業務劑型全面但行業競爭激烈:我們認為干擾素行業競爭激烈,公司干擾素業務規模相對平穩,對整體業績成長的貢獻不大,但業務存量較大,利潤率較高,能為公司提供穩定現金流。

多肽原料藥相對穩定:由于降價和醫保控費等方面壓力,蘇豪逸明主要原料藥品種的對應制劑銷售都在國內市場增速趨緩,但我們認為蘇豪逸明的盈利仍具有持續性和穩定性。

有層次的布局不同階段各有成長性:干擾素、中成藥、多肽原料藥等業務為公司貢獻持續的現金流;生長激素、法醫檢驗業務是未來一定時期公司業績增長的主引擎和彈性來源;細胞治療和單抗藥物是公司的前沿布局,為公司的中長期市場預期提供了堅強支撐。

投資建議和盈利預測

我們預測公司 2017 年-2019 年 EPS 分別為 0.40、0.53、0.68 元,同比增長 45%、30%、29%。我們看好公司未來的業績放量能力和創新研發價值,結合公司當前公司估值水平,給予“增持”評級。

風險提示

研發費用超預期;水針上市和放量不達預期;CAR-T 和單抗研發不達預期等。

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