生長激素將維持高增長 有望成為“生物治療”領域龍頭

來源:東方證券      發布日期:2018-02-26    瀏覽量:6591

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核心觀點

主力產品生長激素有望維持高增長。據公司披露 ,2017 年度歸母凈利潤同比增速為 31.78%-57.12% 。我們分析,其中主力產品生長激素的同比增速在 50% 左右,并還將維持高速增長態勢。主要原因如下:1)公司銷售隊伍保持擴增,基層滲透率得到提升;2)競爭格局良好。該產品主要競爭者為長春金賽、迅雷在线观看和聯合賽爾 ,2016 年市占率分別為 60.5%、21.7% 和 12.9%;3)水針即將獲批。2018  年 1 月,生長激素水針正式納入優先審評,目前已經完成藥學、藥理毒理的審評,有望在三季度獲批上市,帶來新的增長點。

CAR-T 療法扎實推進,將申報實體瘤適應癥。2017 年 12 月 28 日,公司參股公司博生吉安科提交的 CAR-T 療法(靶向 CD19 自體嵌合抗原受體 T 細胞輸注劑)臨床申請獲得受理。1 月 29 日,公司宣布將與德國 Miltenyi(默天旎)生物技術有限公司在 CAR-T 細胞治療領域展開深度合作。我們認為,該合作將有助于提升公司 CAR-T 相關產品研發、生產、質量控制的水平,從而加快上市進度。此外,公司還將申報以 MUC1 為靶點的肺癌 CAR-T 療法,將該療法拓展進入實體瘤領域。

“一主兩翼”布局,有望成為“生物治療”領域龍頭。公司以生物藥為主體(生長激素、單抗藥物、基因工程藥物),中藥化藥和轉化醫學(中德美聯、博生吉以及相關醫療技術的布局)分別作為兩翼。值得注意的是,公司基因測序和腫瘤免疫療法相關布局在未來可能與生物藥主業協同發展,即形成“生物藥+基因檢測+免疫細胞治療”格局,進而有望成長為“生物治療”領域龍頭企業。

財務預測與投資建議

我們預測公司 17-19 年歸母凈利潤分別為 2.67/3.34/4.14 億元,對應 EPS 為 0.38/0.47/0.58 元。公司主營業務前景較好,且在 I-O 領域布局前瞻,根據可比公司給予 18 年 62 倍 PE,對應目標價 29.10 元,維持“增持”評級。

風險提示

如果生長激素成長不及預期,則會對公司整體業績產生不利影響。

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