深度研究:不止眼前,還有詩和遠方

來源:東方財富證券      發布日期:2018-01-22    瀏覽量:6229

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公司生長激素、粉針目前市占率第二,生長激素水針預計 2018 年獲批上市。公司經營業務涵蓋生物藥、化藥和中藥。目前公司傳統主業生長激素市占率逐年攀升, PDB 數據顯示 2016 年市占率增長至 18%,位列第二位。公司研發的生長激素水針制劑于目前已申報生產,未來上市可期。此外,生長激素長效制劑目前處于臨床 3 期研發階段。

博生吉安科 CAR-T 療法申報臨床已獲得受理。目前在研的 CAR-T 項目以對應 CD19 靶點的療法為先導,已進行了自主的臨床試驗,療效結果顯著。12 月 22 日 CFDA 出臺了相關細胞治療產品研究技術指導原則,公司的 CAR-T 項目已于 2017 年 12 月 28 日申報臨床,現已收到 CFDA受理通知,處于國內研發的第一梯隊。

布局基因檢測領域,法醫 DNA 檢測優勢明顯。基因檢測是精準醫療的基礎,子公司中德美聯在法醫 DNA 檢測領域技術優勢明顯。同時公司設立專門的精準醫學檢驗所,開發腫瘤檢測、個性化用藥檢測等試劑,助力公司完善精準醫療布局,為公司整體戰略發展保駕護航。

精準醫療全產業鏈布局,未來發展可期。公司近年來通過一系列投資活動進入精準醫療領域,其中包括 CAR-T 療法、基因測序和單抗藥物。基因測序可以幫助醫生針對患者個性做出精準的治療方案,因此公司在精準醫療領域的布局上實現了上游通過基因測序指導治療方案的設定,下游治療由相關 CAR-T 療法和靶向藥物相承接,從而實現精準醫療全產業鏈的布局。

公司在研發方面持續高投入, 即將擁抱豐厚的收獲期。 重組人 HER2單抗藥物進入臨床 3 期,有望成為首批國產上市的曲妥珠單抗類似物;長效干擾素目前處于臨床 2 期; PD-1 抑制劑研發進展順利,即將申報臨床。

【投資建議】

盈利預測公司 2017-2019 年,營業收入為 11.53、 14.87、 19.51 億元,同比增長 35.72%、 29.05%、 31.17%,歸母凈利潤為 2.7、 3.64、 4.95 億元, EPS 為 0.38、 0.51、 0.69 元。

評級和目標價

按照行業平均估值,分別給予生物藥 39 倍 PE,中成藥 31 倍 PE,化藥和多肽原料藥 29 倍 PE,中德美聯和診斷試劑 82 倍 PE。該 6 項業務目前總市值為 173 億元。 我們預計博生吉安科目前的合理市值約為 100 億元公司持股博生吉安科 49%的股權,因此該塊為公司貢獻約 50 億市值。

綜上所述,我們預測公司 2018 年市值約為 223 億元, 6 個月對應目標價31.34 元,上調評級至“買入”。

【風險提示】

研發進度不達預期風險;新品上市晚于預期風險;行業競爭加劇風險。
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