迅雷在线观看:主業快速增長 CAR-T為代表的精準醫療龍頭

來源:西南證券      發布日期:2017-11-14    瀏覽量:6802

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推薦邏輯:(1)高強度研發投入進入收獲期,生長激素水針、生長激素長效制劑、替諾福韋片、 HER2 單抗等重磅產品陸續獲批在即, CAR-T、 PD-1 等腫瘤免疫治療研發項目處在國內前列;(2)生長激素放量高速增長,隨著水針制劑在 2018 年獲批上市,預計 2017-2019 年收入復合增速達 55%;(3)親緣鑒定和 Y 庫建設推動中德美聯業績高增長,戰略布局二代測序和 ctDNA。

戰略聚焦生物藥和腫瘤免疫治療,重磅產品獲批在即。公司重點布局的生物藥和腫瘤免疫治療將陸續進入收獲期。(1)生物藥:未來 3 年內重磅產品將陸續獲批,如生長激素水針(生產申報階段,預計 2018 年獲批)、富馬酸替諾福韋二吡呋酯片(生產申報階段,預計 2018 年獲批)、長效生長激素( III 期臨床,已完成入組,預計 2019 年獲批)、 HER2 單克隆抗體( III 期臨床,預計 2019 年獲批)、凍干重組人角質細胞生長因子-2( 1 類新藥, III 期臨床,預計 2020 年獲批)。 (2)腫瘤免疫治療:形成了 CAR-T、 PD-1、溶瘤病毒的產品線,是腫瘤免疫治療領域布局較齊全的公司。

生長激素行業高增長,中德美聯法醫和民用 DNA 檢測快速放量。(1) 2016 年國內生長激素終端銷售額近 20 億左右,如滲透率能達到 10%,未來市場空間超過150 億。公司生長激素水針和長效制劑分別有望于 2018 和 2019 年獲批,將進一步推動生長激素高增長。隨著覆蓋醫院數量增加、銷售推廣力度加大、消費者認知程度提升,預計 2017-2019 年生長激素將保持 52%的復合增速。(2)隨著各地區 Y 庫建設進度加快、新生兒 DNA 檔案庫建立, DNA 檢測業務講迎來快速發展,推動中德美聯業務保持快速增長。

盈利預測與投資建議: 預計 2017-2019 年歸母凈利潤復合增速為 42%。以 2018年歸母凈利潤 4.0 億為基礎測算公司合理市值:其中生物藥 3.1 億(其中生長激素 2.1 億、干擾素 0.45 億、中德美聯 0.54 億),化學藥 0.08 億,多肽類蘇豪逸明 0.49 億,中藥 0.38 億。參考行業估值水平,給予生物藥板塊的生長激素 55 倍估值( 2017-2019 年收入復合增速超 55%),干擾素+中德美聯 37 倍行業平均估值,化學制劑 30 倍估值、中藥 29 倍估值、多肽藥 30 倍估值,對應市值為 180 億。公司產品具有大市值屬性,重磅潛力品種替諾福韋、長效生長激素、HER2、 KGF-2、 CAR-T 的現金流量折現估值合計 77 億。我們給予公司 2018 年目標市值 257 億,對應目標價 36.05 元,維持“買入”評級。

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