生長激素驅動內生高增長 精準醫療收獲成果近在咫尺

來源:平安證券      發布日期:2017-10-27    瀏覽量:6452

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公司公布2017年三季報,前三季度營收7.32億元,同比增27.92%;凈利潤1.93億元,同比增36.33%;扣非凈利潤1.72億元,同比增33.20%。符合預期。

平安觀點:

前三季度繼續保持內生高增長,主要系明星產品生長激素增速超過50%,同時水針劑型報生產,由于子公司蘇豪逸明和中德美聯利潤主要在四季度體現,預計四季度業績將繼續提速。1、整體來看,1)不考慮仍在業績承諾期的蘇豪逸明和中德美聯影響,前三季度內生增長約40%;2)由于市場推廣加大投入,銷售費用率同比上升2.48pp至33.2%,為后續業績增長提供保障。2、分產品和子公司看,1)學術持續推廣、醫保政策免疫、疊加消費升級,帶來兒童矮小癥就診率的不斷提高,以及包括渠道下沉等銷售模式的持續創新,預計拉動生長激素前三季度繼續保持超過50%的高增長,同時申報水針劑型的生產申請,預計較快將于2018年上市,長效劑型也正處于臨床III期階段,有望實現粉針、水針、長效劑型的全品種覆蓋;2)干擾素外用劑型(霧化等)占比不斷提升,抵御干擾素注射液受核苷類似物競爭的影響,預計前三季度增長約5%;3)預計蘇豪逸明前三季度凈利潤約1800萬元,由于原料藥訂單主要集中在四季度,預計全年實現承諾業績4320萬元;4)預計中德美聯前三季度實現凈利潤約1200萬元,公安系統財務結算的季節性特點使得四季度業績占比較高,全年有望達到3500-4000萬元(超過承諾業績3380萬元)。

精準醫療推進快馬加鞭,各業務模塊進展如火如荼,收獲成果近在咫尺。1)博生吉安科在血液瘤(B細胞性淋巴瘤和白血病CD19 CAR-T)和實體瘤(MUCl-PDLl CAR-NK)的臨床和工藝同步推進,有望引領國內CAR-T產業化進程,同時諾華和Kite CAR-T獲FDA批準上市也將成為助推器;2)建立迅雷在线观看華南中心,有望從公安DNA建庫向親緣鑒定和新生兒基因建庫,以及腫瘤篩查等醫學診斷服務延伸;3)收購上游基因檢測供應商三七七生物,與中德美聯、安科精準醫學檢驗所可共享渠道資源,協同效益十分顯著,在核酸檢測領域內形成完整的產業鏈;4)啟動HER2單抗Ⅲ期臨床。

投資建議:繼續堅定看好公司在精準醫療領域前瞻性戰略布局和管理層強有力的執行力,不斷鞏固精準醫療龍頭地位(CAR-T/CAR-NK領軍者博生吉安科+法醫DNA檢測龍頭中德美聯+三七七生物基因檢測儀+禮進生物PD-1+希元生物溶瘤病毒+安科三葉草基因ctRNA+ HER-2單抗/HER2-ADC),同時明星產品生長激素有望保持40%以上高增長,我們維持公司2017-2019年EPS預測分別為0.39/0.51/0.67元,同比41%/30%/32%,對應PE49/38/29X,維持“強烈推薦”評級。

風險提示:新藥研發進展低于預期;并購整合進展低于預期。

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